Felborul az egyensúly – óriási adósság, növekvő kockázat
Az Amazon, a Meta és a Google-t birtokló Alphabet mind jelentős MI-fejlesztési kiadásokat jelentett be legutóbbi eredményközléseikben, és az UBS adatai alapján a hyperscaler-cégek 2026-ra összesen 770 milliárd dollárt (kb. 279 ezer milliárd forintot) költhetnek el e célokra – ez 23 százalékkal magasabb a korábbi becsléseknél. A pénz egyre nagyobb részét azonban már hitelfelvétellel teremtik elő: idén 230–240 milliárd dollárnyi (kb. 83–87 ezer milliárd forintnyi) új technológiai kötvény kibocsátására számítanak a piacon. Mégis a megváltozott gyakorlat most a kötvénytulajdonosokra tolja át a beruházás spekulatív kockázatait.
Az Oracle például tavaly szeptemberben 18 milliárd dolláros kötvénykibocsátással tört piacra, a Google is követte egy 20 milliárd dolláros csomaggal, amelynek része egy ritka, százéves futamidejű kötvény is. A korábban vasfegyelmet mutató költségvetések tehát most hatalmas adóssággal terhelődnek, és ez a részvényesek mellett a hitelezőket is egyre éberebbé teszi. Nem zárható ki annak a lehetősége, hogy a kötvénypiac kínálati oldala egyszerűen túlságosan felduzzadjon, miközben egyre több vállalati kötvény kerül a piacra.
Technológiai elavulás veszélye – van ok az óvatosságra
A befektetők aggodalmait tovább fokozza, hogy a jelenlegi, MI-re optimalizált szuperszámítógép-központok akár néhány év alatt elavulhatnak, ha új, hatékonyabb chipek jelennek meg. Ez különösen nagy veszteséget okozhat a hosszú távú kötvénytulajdonosoknak, ha például egy kínai vetélytárs váratlan előnnyel rukkol elő. Mindeközben a kötvénypiac volatilitása is nő: például az Oracle adósságára kötött biztosítás díjai hirtelen ugrásokat mutatnak.
A BlackRock elemzői is megjegyzik, hogy a jelenlegi MI-éhség hosszabb távú profitkilátásait egyre élesebben figyelik a befektetők. A kérdés már nemcsak az, hogy az MI-t ki tudja elsőként hasznosítani, hanem az is, hogy ezek a fejlesztések valódi bevételnövekedést hoznak-e, vagy csak újabb adósságspirálba sodorják a piacot.
Rejtett kockázatok – nem minden fenékig tejfel
Noha a hyperscaler-cégek történelmileg rendkívül erős pénzügyi bázisról indultak, most mind többet kockáztatnak. Nem zárható ki annak a lehetősége, hogy a rendszerben új, rejtett kockázatok is felhalmozódnak, legyen szó leányvállalatokon keresztüli projektek finanszírozásáról vagy a mérlegen fel nem tüntetett eszközök hirtelen növekedéséről.
Mégis a befektetőknek mostantól minden eddiginél körültekintőbben kell kezelniük a technológiai szektorba szánt tőkéjüket – hiszen az MI-függőséggel járó adóssághullám alaposan felkavarhatja a megszokott pénzügyi vizeket.
