Áramlik a magántőke, sosem látott mértékben
Az MI-alapú adatközpontok fejlesztésébe globálisan évről évre több ezermilliárd forint áramlik; a McKinsey előrejelzése szerint 2030-ra a beruházások összege elérheti a csúcspontot. Mindez túlnőtt már a technológiai óriások – úgynevezett hyperscalerek – pénzügyi tartalékain, így egyre gyakrabban lépnek be magántőke-alapok, adósságpiacok és magánhitelezők a finanszírozásba.
Az elmúlt évben egymást érték a 3700 milliárd forintot meghaladó adatközpont-ügyletek; a legnagyobb példa erre az Aligned Data Centers felvásárlása, amelyben az xAI és több befektető konzorciuma vett részt.
Kihívások a biztosítási piacon
Noha az adatközpontok kiváló minőségű, prémium kategóriájú beruházásoknak számítanak, a biztosítók számára a koncentrált érték, a szükséges nagy teljesítményű infrastruktúra és a csúcstechnológia mind növelik a kockázatokat. Egy-egy helyszínen akár 3700–7400 milliárd forint is összpontosulhat, ami komoly kapacitásproblémákat eredményez a biztosítási piacon.
2023-ban szinte lehetetlen volt teljes körűen biztosítani egy 7400 milliárd forint értékű adatközpont-kampuszt, két évvel később viszont már heti egyeztetések folynak hasonló ügyekben. A biztosítási cégek – például a Gallagher – külön, adatközpontokra specializált csapatokat és újfajta biztosítási termékeket fejlesztenek. A kihívásokat tovább fokozza, ha mindez árvíz-, vihar- vagy hurrikánveszélyes zónában koncentrálódik, vagy ha az importból érkező, nagy értékű eszközpark ideiglenes, bérelt épületekben áll össze, mielőtt beépítik őket.
Pénzügyi trükkök, átláthatatlanság
A struktúrált finanszírozás bonyolultsága is gondokat okoz. Az MI-adatközpontok finanszírozása jelentős részben a vállalati mérlegeken kívül történik, a hitelkonstrukciók bonyolultak és gyakran átláthatatlanok a külső szemlélők számára. Ez már csak azért is aggályos, mert négy amerikai szenátor idén év elején kormányzati vizsgálatot követelt, hogy kiderüljön: a Big Tech cégek milyen bonyolult adósságpiacokon keresztül finanszírozzák gigászi beruházásaikat. Egy ilyen adósságkrízis akár rendszerszintű pénzügyi válságot is előidézhet a kritikus szerepet játszó pénzintézetek számára.
Testre szabott biztosítási megoldások
A biztosítók igyekeznek igazodni az új kihívásokhoz, például komplex, egyedi biztosítási programokkal, amelyek mind az ingatlanértékre, mind a technológiai eszközökre kiterjednek. A Marsh tavaly jelentette be a 400 milliárd forintos Nimbus biztosítási csomagot, amely kifejezetten brit és európai adatközpont-beruházások építésének biztosítására szolgál; hét hónappal később már az 1000 milliárd forintos fedezetet is elérte.
Ehhez hasonlóan több tanácsadó cég külön üzletágakat hozott létre az adatközpontok területén, a tranzakciós jogászok, illetve a pénzügyi, ingatlan- és biztosítási szakértők foglalkoztatása is egyre fontosabbá vált, a jogviták is megszaporodtak. Már most jogi viták zajlanak a telekbérletek és az értékbecslések körül.
Az MI-chip cicaharc: GPU-adósságfutószalag
Az ágazat egyik legfurcsább pénzügyi jelensége a GPU-k által fedezett hitelek megjelenése. Azok a cégek, amelyek felhőalapú MI-szolgáltatásokat kínálnak, most már maguknak a csúcstechnológiás processzoroknak az értékét is képesek fedezetként felajánlani. Például egy vállalat nemrég 3110 milliárd forintnyi, befektetésre ajánlott minősítésű GPU-hitelhez jutott, amire eddig nem volt példa; a részvényei ezt követően 12 százalékkal emelkedtek.
Ám a GPU-k tipikus életciklusa – nagyjából hét év – összeférhetetlen az adatközpontok évtizedes futamidejével. Egyre több központ az eszközök gyorsabb elavulását ismeri be, ez sajátos „chip-adósságfutószalagot” eredményez: mire az előző hitelek kifutnak, már fejleszteni kell az infrastruktúrát az újabb generációs chipekhez. Ez állandó hitelfelvételi kényszert, illetve árazási bizonytalanságot jelent.
Kiélezett ellentétek a hitelezők és a befektetők között
Noha a biztosítók – például a Gallagher – kihasználható lehetőséget látnak az eszközök rövidebb amortizációjában és az egyedi biztosítási megoldásokban, a hitelezők jóval óvatosabbak. Ők kifejezetten arra törekszenek, hogy a hitelezési ciklusok hosszabbak legyenek a chipek élettartamánál, és áthidalják az adatközpontok és a chipek futamideje közötti különbséget. Emiatt a szerződéses garanciák, a kockázatelosztás és az értékelési modellek egyre összetettebbek lettek.
A gyors ütemű technológiai forradalom, a sosem látott pénzek mozgása, az egyedi pénzügyi konstrukciók és az ennyire összpontosuló értékkockázat miatt az MI-adatközpontok piaca minden eddiginél izgalmasabb, ugyanakkor veszélyesebb terep lett – mind a biztosítók, mind a befektetők számára.
