Az intézményi kereslet nem elég
Az utóbbi hónapokban az ETF-ek és az intézményi stratégiák minden eddiginél több bitcoint gyűjtenek: csak márciusban nagyjából 94 000 BTC-t vásároltak fel. A legnagyobb lökést az új ETF-ek jelentik, amelyek nettó 50 000 BTC-vel növelték portfóliójukat, míg a másik fő, „Strategy” nevű csatorna további 44 000 BTC-t szerzett. Ennek ellenére a CryptoQuant szerint a 30 napos nettó kereslet -63 000 BTC volt, vagyis a piac többi résztvevője összesen mintegy 157 000 BTC-t öntött a piacra ugyanebben az időszakban. Nemcsak az intézmények vannak a keresleti oldalon; a bálnák, a bányászok és a meglévő befektetők viszont együtt adják el a bitcoint.
Az eladói oldal erősebb: a bálnák fordulata
A nagy tárcák – vagyis az 1 000 és 10 000 BTC közötti egyenleggel rendelkező címek – a piac legnagyobb vásárlójából a legnagyobb eladóvá váltak. Egy évvel ezelőtt ezek a nagy tulajdonosok együtt 200 000 bitcoinnal növelték a készleteiket, míg ma már összesen 188 000 BTC-től szabadultak meg. Ez elképesztő – közel 400 000 BTC-s fordulat másfél év alatt. A középméretű birtokosok (100–1 000 BTC) még halmoznak, de az ütem drámaian, több mint 60%-kal visszaesett: éves szinten 1 millió BTC helyett már csak 429 000 BTC-t tesznek hozzá.
A kulcs a részletekben rejlik: a realizált ár indikátor
A bitcoin 67 000–68 000 dolláros árfolyama körülbelül 21%-kal van a realizált ár felett, ami jelenleg 54 286 USD (kb. 20 millió HUF). A realizált ár az összes létező coin utolsó tranzakciója alapján számolt hálózati átlagár. Amikor az árfolyam tartósan a realizált ár alatt van, az a piac alját jelzi – ahogy 2022-ben is történt, amikor a bitcoin árfolyama 15%-kal volt a realizált ár alatt, épp a legnagyobb mélypont idején. Most ehhez képest gyorsan csökken a különbség: másfél éve 120% volt a prémium, most már csak 21%. Ez a tendencia egyre közelebb viheti a piacot a következő döntő ponthoz.
Növekvő félelem, csökkenő aktivitás
Az elmúlt hónapban a Fear & Greed index az extrém félelem zónájában ragadt, 8 és 14 között; közben a bitcoin ETF-ek márciusban is bő 1 milliárd dollárnyi (kb. 350 milliárd HUF) nettó tőkét vonzottak. Ez szokatlan kombináció: az intézményi pénz masszívan áramlik, de a kisbefektetőket ez sem tudja fellelkesíteni. Ezt igazolja a Coinbase Premium Index is: az amerikai kereskedők keresletét mérő mutató tartósan negatív, az új csúcsok óta az USA-ban nem tértek vissza tömegével a vásárlók – hiába mozog most is 65 000–70 000 dollár (több mint 23–25 millió HUF) között a bitcoin ára.
Háborús hangulat uralja a piacot – oldalazás, nem pánik
A kereslet elpárolgásának fő oka az elmúlt öt hét piaci mozgásaiban is jól látszik. A bitcoin árfolyama az Irán körüli konfliktus teljes ideje alatt 65 000–73 000 USD között hullámzik: minden feszültségnövekedésre esik, minden enyhülésnél visszakorrigál. Amikor például a tőzsde hétfőn 4%-ot ugrott a békemegállapodás reményében, három nap alatt visszaesett. A domináns stratégia emiatt már nem a vétel vagy az eladás, hanem a kivárás – ez a folyamatos, lassú kivonulás tükröződik a keresleti statisztikákban is.
Az éretté váló bitcoin: enyhébb, de elnyúló esés
A mostani visszaesés az októberi, 126 000 feletti csúcsról 47% mínuszt jelent – szemben a 2013-as és 2017-es szakadékok 84–87%-os összeomlásával. Nemcsak a piaci szerkezet lett stabilabb, hanem az extrém pánik is elmaradt eddig. A likviditás elmélyülésével és az intézményi jelenlét erősödésével a fel- és lemozgások is egyre kisebbek. A fő kérdés, hogy ez a „csendes” összehúzódás vége-e, vagy kitart-e az új mélypontig.
Mi mozdíthatná ki a piacot?
A közeli jövőben két tényező lehet katalizátor. Egyrészt a Morgan Stanley most kapott engedélyt egy alacsony költségű bitcoin ETF indítására, amely a 6,2 billió (ezermilliárd) USD-t (kb. 2200 billió HUF) kezelő tanácsadók előtt nyit új kaput. Másrészt a „Strategy” cég STRC részvényei újabb százmilliókat vonzottak be, ezzel finanszírozva a havi több tízezres BTC-vásárlásokat. Ha ezek a csatornák hónapról hónapra tartós keresletet tudnak fenntartani, az felveheti a versenyt a piaci kínálattal.
Az indikátorok azonban egyértelműek: a bitcoin keresleti szerkezete belülről kezd kiürülni. Ez nem jelenti, hogy az árfolyam feltétlenül összeomlik, de ahhoz, hogy ne szakadjon a mostani szint alá, az ETF-eknek és úttörő intézményeknek továbbra is minden felesleget fel kell szívniuk, amit a piac kidob.
